Airbnb的上市之路，中国“玩家”能复制吗？

国际短租企业Airbnb日前终于如愿登陆纳斯达克。相关市场信息显示，Airbnb在12月9日晚间定下的IPO（首次公开募股）发行价为每股68美元，12月10日开盘时出现了大幅弹升，开盘价格为每股146美元。此次Airbnb上市融资约35亿美元，成为今年美股最大IPO。Airbnb的上市过程一直备受业界关注，作为民宿预订平台中第一家成功上市的企业，其IPO所取得的成功也让业界感到振奋。与此同时，大家也在猜想中国本土民宿企业距离上市还有多远？

一波三折终成“正果”

成立于2008年8月的Airbnb，总部设在美国加州旧金山市。相关资料显示，截至今年9月30日，Airbnb在全球10万个城市有740万个房源和体验项目，累计接待游客超过8.25亿人次，累计收入超过1100亿美元。经过多轮融资，Airbnb不仅在酒店行业内完成了多项收购和投资，也与其他领域的企业展开合作，涉及餐厅预订、导游服务和会展等领域。

对于IPO，Airbnb早有打算。在2017年的一轮融资中，Airbnb就在融资文件中透露过上市意愿。到2019年9月，Airbnb正式宣布将于2020年公开上市。

正当万事俱备只欠东风时，突然暴发的新冠肺炎疫情让这个国际短租巨头遭遇重创。今年3月，Airbnb房屋预订量同比下降80%以上。5月5日，Airbnb联合创始人兼首席执行官布兰恩·切斯基（Brian Chesky）在发给全球员工的邮件中表示，今年的营收预计将不到2019年的一半。在这样的情况下，Airbnb不得不通过削减成本、收缩业务、裁员、高管停薪、降薪等方式来维持公司的正常运转。

2018年，共享经济正值红利期，当时Airbnb的目标估值已经超过700亿美元。但伴随着Uber、Wework等相关企业陷入困境，再加上疫情冲击，今年4月的一项救援融资协议显示，投资者仅愿意以180亿美元的估价完成对Airbnb的认购。即便如此也没有让Airbnb停下上市的脚步。今年6月，正当业界猜测Airbnb是否会因为疫情带来的沉重打击而暂缓上市计划时，布兰恩·切斯基明确表示，Airbnb依然不排除今年上市的可能性。8月20日，Airbnb宣布已向美国证券交易委员会（SEC）提交IPO注册草案。

Airbnb为何在当前这一特殊时期仍要坚持上市？业内此前也有一些猜测。多数业者判断，其上市是为了缓解资金面的紧张。招股书中Airbnb的业绩表现似乎也证明了这一说法。截至2020年9月30日，其未偿债务本金为19.975亿美元。华美酒店顾问机构首席知识官、高级经济师赵焕焱认为，Airbnb着急上市，可能与背后投资人施压以及企业内部存在员工期权兑现压力有关。

对于此次发行所筹得资金的用途，Airbnb在招股说明书中表示，将用于一般公司用途，包括营运资金、运营支出和资本支出。不过，Airbnb也不排除可能将部分所得款项用于收购或投资业务、发展产品和技术等。

持续亏损仍能“赶超”

Airbnb的招股书显示，从2015年至今，Airbnb都处在净亏损状态，且最近的3年，净亏损额逐年上升。2018年，Airbnb净亏损1690万美元；2019年净亏损6.743亿美元；截至今年9月30日，Airbnb净亏损6.969亿美元。

然而令人意外的是，目前Airbnb市值为864亿美元，已超过市值为860亿美元的国际旅游企业Booking（BKNG.US），是万豪（MAR.US）的两倍（万豪的市值约为427.4亿美元）。

对于这样的反转，业内分析，Airbnb主要胜在灵活的商业模式。首都经济贸易大学旅游研究中心教授蔡红表示，Airbnb在前端的产品运营以及在保护房东利益和增强消费者体验感等方面，都有非常不错的举措。特别是在应对新冠肺炎疫情冲击时也表现得相当积极，并在三季度业绩有了较好的恢复，这在一定程度上给予了市场信心。

的确，面对疫情冲击，Airbnb很快注意到，虽然长途旅行的市场恢复缓慢，但是居民对于城市周边出租度假屋的搜索量仍不断增加，而且他们还希望预订整栋房屋。这一需求让Airbnb看到希望。布兰恩·切斯基迅速改变了Airbnb的策略，将公司的业务重心转到侧重发展城市周边的度假住宿产品。

6月，Airbnb重新设计了网站和手机应用，向潜在房客展示城市周边适合度假的小木屋、海滨别墅等私密性较强的住宿产品。8月，超过一半的预订都是距房客所在地300英里以内的住宿产品。公司财报显示，三季度收入同比下滑19％，但仍实现了2.19亿美元的利润。

当然，这其中少不了中国市场的助力。Airbnb于2015年进入中国市场，专门推出了“爱彼迎”这一中文名称，此后便不断深耕中国市场。Airbnb最新发布的数据显示，中国逐渐恢复的旅游市场给Airbnb带来了大量订单。3月至8月期间，Airbnb中国的新增房客数量在全球排名第二，仅次于美国。9月之后，中国成为Airbnb最大的订单市场。对此，Airbnb在招股书中表示，还将投入巨资扩大在中国的业务。

星展银行（中国）投资策略总监邓志坚在接受媒体采访时表示，AirbnbIPO的成功，一方面是受到近期疫苗利好消息的提振，旅游、餐饮、酒店都有望迎来复苏；另一方面，是受益于美联储以及全球央行宽松的货币政策，市场流动性充裕，热钱在资本市场涌动。

中国“玩家”离上市还有多远

Airbnb上市后，仍面临诸多挑战，诸如调整后的EBITDA（息税折旧和摊销前利润）和自由现金流持续下降、营收增速放缓等企业风险，以及全球各地对民宿监管日趋严格所带来的挑战。但这一刻，Airbnb的成功上市还是让业界看到了民宿市场的发展前景。

途家民宿执行副总裁兼首席商务官李珍妮向本报记者表示，“作为民宿行业中的一员，我们很开心看到Airbnb在疫情防控常态化阶段成功上市、并且受到投资人追捧，这说明整个资本市场非常看好民宿行业，未来发展空间巨大。Airbnb发布的数据显示，亚太地区的预订间夜量占据Airbnb总间夜总量的14%，下一步，Airbnb会继续扩展中国等民宿渗透率较低的市场，这也说明中国市场蕴含巨大的发展空间。未来，途家会继续聚焦核心业务，深耕行业，把这门生意做到极致。”

随着近年来民宿业在国内迅速发展，市场上也涌现出了一批Airbnb经营模式相似的民宿预订平台，经过几年市场的大浪淘沙，现在剩下了为数不多的玩家，其中包括途家、小猪和木鸟。而且这几家企业的相关负责人均不约而同地表达过上市的意愿。

“Airbnb上市成功后，能感受到资本市场呈现整体利好。近期就有两家投资公司与我们交流行业情况，预计明年3月木鸟将启动新一轮融资计划。”木鸟民宿创始人兼CEO黄越接受中国旅游报记者采访时表示，木鸟民宿平台正努力朝着IPO进发。

中国民宿短租企业上市的可能性究竟有多大？蔡红认为，国内的这几家民宿企业将来的确有上市的可能性，但是毕竟美国的股票市场和国内的股票市场还是存在着一定的差异性的，投资者对市场的预期都存在着不同的反应，因此各企业在上市前也应该保持谨慎。

Airbnb的独特之处在于它对体验性项目和社区文化的打造，这不仅能吸引游客，也能让社区内的房东们更有凝聚力。据了解，为了感谢这些房东，让他们一起分享Airbnb上市的果实，作为其IPO的一部分，Airbnb为房东设立了一个捐赠基金，由其预留的920万股无投票权的股票组成。Airbnb在IPO招股书中表示，该基金将通过项目和补助金让宿主受益。